半導體板塊：估值仍處于相對低位，短期設備及零部件、IGBT等細分賽道仍有望保持結構性景氣，長期建議關注能穿越周期或有高確定性增長邏輯的細分品類產品的優質標的。
截至2022年9月2日，半導體（中信）PE（FY1）為40倍，相較于歷史估值水平處于低位。在下游需求分化的背景下，細分賽道景氣與國產替代仍為板塊兩大邏輯主線。其中，設備公司受益于國產替代在手訂單飽滿，收入陸續確認，持續保持業績高增速，如北方華創（Q2收入同比+51％）、中微公司（Q2收入同比+39％）；高端MCU及模擬等目前仍保持供需偏緊狀態，相關公司保持較強業績表現，如兆易創新（Q2歸母凈利潤同比+74％）、中穎電子（Q2歸母凈利潤同比+49％）；制造端公司繼續受益產能擴張和ASP上漲，如中芯國際（Q2收入同比+45％）、華虹半導體（Q2收入同比+75％）；電動車、光伏需求拉動下IGBT持續保持高景氣，2022H1英飛凌等海外廠商開啟新一輪漲價，本土廠商由于具備產能彈性迎來份額加速提升機遇，如斯達半導（Q2歸母凈利潤同比+147％）。
未來，我們認為，短期半導體設備及零部件、IGBT等細分賽道仍有望保持結構性景氣，長期建議關注能穿越周期或有高確定性增長邏輯的細分品類產品的優質標的。其中，
1）“重資產”看設備國產化，國內晶圓廠持續擴產+國產設備份額有望提升，國內設備龍頭廠商收入未來三年有望獲得40％以上年均增速；
2）“輕資產”看客戶結構，建議關注參與到全球市場競爭，領先國內外競爭對手并被知名終端品牌認可，份額和凈利潤同比增速今年有較好保障的優秀設計公司；
3）高確定性增長邏輯的細分品類（IGBT，MCU，模擬IC）：IGBT受益電動車、光伏需求和本土廠商具備產能彈性，模擬芯片本土廠商百花齊放、替代海外份額，同樣值得關注。
消費電子：上半年局部地區疫情反復致業績承壓，短期看好折疊屏、VR需求帶來的細分領域增長機會；中長期看好汽車電子、AR發展帶來的整體行業成長機會。
截至2022年9月2日，消費電子（中信）PE（FY1）為28倍，相較于歷史估值水平處于低位。受疫情影響，消費電子產業鏈部分公司22Q2業績承壓，如長盈精密（Q2歸母凈利潤同比-174％）、藍思科技（Q2歸母凈利潤同比-90％），龍頭公司受益于拓品類能力強，業績表現相對較好，如鵬鼎控股（Q2歸母凈利潤同比+195％）、歌爾股份（Q2歸母凈利潤同比+54％）、奧海科技（Q2歸母凈利潤同比+76％）。全年來看，
1）手機端：目前處于去庫存周期，我們預計2022年全球/中國智能機出貨量為12.65/2.88億部，同比-7％/-13％，其中蘋果鏈確定性或仍強于安卓端，在智能手機大盤承壓趨勢下，建議關注折疊屏手機的結構性機會。
2）AIoT：智能手表領域，我們預計2022年全球智能手表出貨1.53億塊（同比+20％），其中蘋果端出貨約4610萬塊（同比+20％），非蘋果端出貨1.07億塊（同比+20％）。我們預計今年9月蘋果或發布智能手表新品，有望新增溫度計功能，建議關注后續智能手表健康管理功能迭代情況；VR領域，整體來看，由于META對于Quest產品的漲價動作，下半年出貨情況仍需要觀察。我們預計2022年VR出貨量在1300-1500萬臺，明年樂觀可以看到2000萬臺，行業銷量增速有望重新回到50％左右，建議重點關注整機、光學及顯示環節投資機會。
3）汽車電子：目前新能源汽車行業仍處于景氣上行通道，成長趨勢確立，2022年上半年全球新能源汽車銷量超過422萬輛，同比+71％（中商情報網數據）。受益于智能化與電動化相關機會，相關廠商業績表現較好，如永新光學（Q2歸母凈利潤同比+88.7％）、水晶光電（Q2歸母凈利潤同比+66.5％）、電連技術（Q2歸母凈利潤同比+25.3％）。往后看，我們建議重點關注汽車智能化、電動化帶來的成長機遇，如車載攝像頭、激光雷達、高頻高速連接器等。
整體而言，在手機大盤總量基本穩定的背景下，我們短期看好折疊屏、VR需求帶來的細分領域增長機會；中長期看好汽車電子、AR發展帶來的整體行業成長機會，建議關注進軍AIoT和汽車電子等創新藍海獲取增長新動能的龍頭廠商。
電子零組件板塊：關注結構性機遇。其中
1）PCB：覆銅板價格基本見底，PCB成本壓力減弱，盈利能力改善，下游需求分化，關注汽車電子、服務器、封裝基板等結構性機會。
2）被動元器件：消費類需求不振，MLCC與電感廠商業績承壓，然薄膜電容領域受益電動車與光伏需求表現相對亮眼；
3）安防：受局部疫情反復及宏觀經濟影響，政府端安防需求短期承壓，穩增長背景下龍頭公司有望迎來業績與估值修復。
4）面板：供需松動下各尺寸價格承壓，Q2廠商已調降稼動，然行業庫存高企，供需仍寬松。目前TV面板價格接近/跌破面板廠現金成本，已近底部，靜待反轉。
5）LED：傳統LED景氣度短期受到局部地區疫情及宏觀經濟影響，我們預計年內傳統旺季備貨需求或相對平淡，進入22H2，傳統LED景氣度相對平穩；Mini LED新品價格持續下探，22H2有望逐步放量。
本文源自金融界